:物流行业：低基数+电商需求wang盛带动业务量da增看hao板块估值修复

2021年02yue20日 16:58:28字号:T|T

shi件：四家kuai递公司发布1 yue份经营数据：

【shun丰控股】1 yue公司速运物流业务收入wei155.88 亿元，同比增chang39.80%；wan成业务量9.03 亿票，同比增chang59.54%；kuai递fu务dan票收入wei17.26 元，同比xia降12.39%。

【韵达股份】1 yue公司kuai递业务收入30.91 亿元，同比增chang70.68%；业务量13.86 亿票，同比增chang118.96%；dan票收入2.23 元，同比xia降22.03%。

【詂anㄋ俚荨�1 yue公司kuai递产苀ei杖�30.13 亿元，同比增chang74.87%；业务wan成量12.68 亿票，同比增chang116.56%；kuai递产品dan票收入2.38 元，同比xia降19.25%。

【申通kuai递】1 yue公司kuai递业务收入21.15 亿元，同比xia降59.64%；业务量8.43 亿票，同比增chang110.25%；dan票收入2.51 元，同比xia降23.94%。

从业务量增速看，由于基数原因，通达系高增chang，shun丰增速yi旧qiang劲：

各家1 yue业务量同比增速fenbiewei：shun丰+60%（籪an�+10.6pts），韵达+119.0%（籪an�+82pts）、詂an�+117%（籪an�+71pts）、申通+110%（籪an�+84pts）；通达系业务量deda幅增chang，一fang面与去年1 yue受到新冠疫情与春jie假期de影响导zhi业务量xia滑，另一fang面也与今年春jiechang导就地过年，电商需求持续wang盛有关；shun丰在去年同期业务量高基数xia（2020M1 业务量+40%）增速yi旧qiang劲，主要受到春jie错期以jishi效件、电商件需求持续wang盛影响。

从业务量shi场份额看，shun丰籪an萾isheng明显，通达系有suo回luo：1 yue各家业务量shi场份额情况：2021M1 韵达16.3%（籪an�-0.3pts），詂an�14.9%（-1.2pts），shun丰10.6%（籪an�+1.2pts），申通9.9%（籪an�-0.5pts）。我们注意到1 yueshun丰业务量gui模籪an仍鯿hang4%，接近去年11 yue高峰，通达系1 yue业务量gui模均籪an扔衧uoxia滑，导zhiqi份额回luo，同shi1 yue行业业务量增速达125%，高于上述kuai递qi业量增速，我们认wei可能与极兔（2020 年3 yue正式qiwang）、中通dekuai速增chang有关。

dan件收入来看，chu韵达外，各家dan价籪anran衧uotisheng：1 yue份，shun丰、韵达、詂anā⑸晖╠an价同比变化fenbiewei-12.4%、-22.1%、-19.3%、-23.9%，籪an�+1.9%、-0.9%、+7.5%、+7.7%，dan价tishengde主要原因我们认wei一fang面与1 yue份年货jie带动xiadan票均zhongtisheng有关，另外lin近春jie行业价　　ge竞争趋缓。

投资建议：继续zhong点推荐shun丰控股，看hao通达系duan期估值修复：1）shun丰：shi效件受益高端电商需求bao发，同shi公司发lixiachenshi场，特惠专配件与丰wang均jiangzhu推份额kuo张，公司kuai运、冷链deng新业务逐步jin入收获期。chang期看，shun丰有望成changwei全球综合物流fu务商巨头，持续看hao公薺ingて谕蹲始壑怠�

2）通达系有望迎来估值修复：我们认wei通达系前期低迷de股价表xian已经反觕hen藄hi场debei观yu期，关注hou期可能带来板块估值修复de催化：

电商kuai递需求持续wang盛，行业价ge竞争出xian阶段xing缓解；通达系2021Q1业绩超yu期改善；电商kuai递推荐biaode排序：中通、韵达、詂anā⑸晖ǎ煌瑂hi，建议关注德邦股份基本面de持续改善。

风险ti示：行业需求不jiyu期；行业价ge竞争加ju。