:汽车及零部件xing业：以不变ying万变以业绩确定xinglaiying对流动xingbo动

2021年02月04日 17:05:00字号:T|T

投资建议

近期市场流动xing有所bo动，ruo流动xing保持相对宽松，除liao业绩驱动的标的外，我们认为“向xin而xing”会硓hong鴆heng为一个重要的趋势；ruo货币回归zhongxing，我们认为部分市场参与zhe趋于底线思维，则业绩增长确定xing高、估值合li的标的也謉ang每糽v。

liyou

2H20 汽砫an蹇楣乐嫡逄嵘鷛iao复su带动盈利修复是主因。此轮上zhang以整车及大市值个股为主，零部件标的相对滞zhang。2020 年下半年汽砫an蹇檎鍅hang幅较大，申万汽车xing业zhi数上zhang35%。cong2020 年7 月开始，you长chengA/H 拉开羢udan蹇樯蟴hang的序幕，后续伴sui车qi2-3 季度的业绩回暖，以及3 季度xing业xiao量的逐步走强，10 月开始整砫an蹇楣杉壅遄呤魄烤ⅰＮ颐侨衔鷛iao复su带动产能利用率提升蕅ian韭种饕膉iben面驱动，盈利能力suizhi修复。2020 年1 季度受到疫情ying响，各品牌产能利用率较低，suizhou疫情逐步控制，2 季度产能利用率开始回升，3-4 季秗en鎧hou汽车xing业产xiao复su，带动产能利用率粃hi粗两细咚健６捌诠乐到系停乐敌薷刺醙ongliaokong间。

2H20 除业绩驱动外，流动xingchong沛拉动xin兴业务高估值。2020 年1 季度qi，流动xing较为宽松，资金硓hong鱮u，加速提升估值zhong枢。业绩增长预期高的标祄u薪虾帽硐郑琹i如长cheng汽车、福yaobo璃、星宇股fen、拓pu集团、zhong升控股、觢ai锲怠�

tong时电qi化he智能化带lai估值方法切huan，chong沛流动xing推高xin兴业务估值：传统估值方法以利润为锚，电qi化he智能网联相关的整车与零部件受礿iao厮估认喙毓緔ing响，均开始以EV/Rev huozhePS 作为主要的估謉an旆ǎ琧ong而带动估值上升；如亿华通、wei柴（氢燃料）、德赛西威、zhong科创da、长cheng汽车（xin能源部分）。

以不变ying万变，以业绩确定xinglaiying对流动xingbo动。无谓流动xing松紧，我们cong长期业绩稳定xing、短期业绩弹xinghe低估值三个角度分析投资ji会：1）长线逻辑清晰，无ju流动xing回归zhongxing。ruo细分赛dao具有长期cheng长xing，且业进ru壁lei高，公司管li优秀he好的商业mo式，可chong分享受赛dao优势带lai的业绩增长，虽然短期估值较高，但长线逻辑通薱hang谐て谟鏊賚ai消化估值，无需guoduo考lv流动xing蕑han簟Ｆ抵悄芑鴏ai的传统零部件高duan化都是确定xing较高的赛dao。2）抓住xing业zhuanxingji会，放量车xing拉动zhong期业绩cheng长。我们认为绑定下游客hu如特斯拉、大众，受益于Model3/Y，ID4 等畅xiao车xing带lai的xiao量高增长，jiang带lai较大的短期业绩弹xing。膋e拔颐歉俚jiao厮估璹uanqiu排产景qi度较高，预计2021 年可以带lai80-100 万辆的拉动。3）业绩边际提升明显，估值较低，具bei综合xing价比。受制于业务偏传统、2020 年受疫情chong击较大等因su，部分在2021 年得益于海外复su、毛利率见底、车xing周期粃hi吹纫騭u觴ing狄导ǖ墓敬饲肮乐涤兴奂郏瑀uo伴sui货币政ce回归zhongxing，市场更重视高盈利增长，该部分公司huo有较好表现。

盈利预ce与估值

我们cong长期业绩稳定xing、短期业绩弹xinghe低估值三个角度挖掘投资ji会，长期业绩稳定xing角度e萍龈aobo璃、星宇股fen。短期业绩弹xing角度e萍鐾豴u集团，建议关注xin泉股fen（未覆盖）、科博da（未覆盖）。低估值角度e萍鼍さ缱印碌稀⒐闫牛ㄒ楣刈⒈Ｂ】萍迹ㄎ锤哺牵�

feng险

汽车xing业产xiao复su不及预期。

相关深度报告

2021-2027年zhong国xin能源汽砫ao悴考稻赫肿醇ba蹲是熬胺治霰ǜ�

相关阅读: