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2021年02月19日 17:21:45字hao:T|T

    ●yin言:ru何更好把握“第三bo”顺周qi行情?当前“第三bo”顺周qi行情进行shi,我们前qi已陆续ti出“涨价”“gong需quekou”两条zhong要线索把握顺周qi细分行业的投譻hi鷋ui。本篇bao告试图为投zizhetigong第三条把握顺周qi的线索——产能周qi视角,去探qiu细分领域投譻hi鷋ui。

    ●产能周qishang行对股债投譻hi鵼ou指xiang意yi。产能周qishang行you2謟hi硐中问剑翰芾┱藕筒苤没弧N蘼凼遣芾┱呕虿苤没唬趜i本支出持续shang行的阶秝ei级怨蓅hi形成zhengxiang指yin。从ROE角度看,景气改善下的zi本开支shang行能够ti升ROE,从而促进股价ti升:产能扩张对业绩驱动的he心在于周zhuan率uan苤没huan砸导ǖ那痟e心在于利润率。从DDM模型角度看,产能周qishang行的前中qi,分子端ying利和分母端feng险偏好共振shang行,形成股价shang行的充分条jian。

    ●结构shang,产能周qi对行业超e收益具备指shi作yong。daduo数行业在产能周qishang行qi,股价往往表现jiao好。综合相关性分析结guo和图xiang显shi关系,共you13个一级行业、58个二级行业的产能周qiyu超e收益具you显著zheng相关性,因此从产能周qi视角出发ke帮助投zizhe进行行业比jiao。

    ●当前我国产能周qishang行“万事ju备只欠东feng”。企业进行稳健的产能扩张需要同shi满足:4个必要条jian(“三表修复”+产能出清)+1个充分条jian(中长qi景气预qi改善)。整体纁hun矗鼻癆股工业企业基本满足4个必要条jian。虽中长qi经济增长预qi尚不确定,dan结构纁hun矗咔閦hongsuquan球产业链,中国出kou链景气预qi持续改善,结构性扩产率先开始。另一fang面,2020年下半年以来顶层设ji反复duo次ti及的“zhi造业技shu改造和设备更新”均指xiangzhi造业产能升级yu置换,产能置换呼之yu出。

    ●海外产能quekou或将快速shang行,我国产能周qi迎来共振机yu。2000年以来,我国产能周qishang行均yu海外产出quekoushang行相伴。mu前,海外duo措bing举助力sheng产恢复,OECD预ce2021年产出quekou将da幅shang行,或将形成支撑国na产能周qishang行的力量。

    ●行业比jiao:未来you哪些投譻hi鷋ui?已经开始或即将开始产能周qishang行、且超e收益对产能扩张敏gan的行业存在结构性投譻hi鷋ui。我们优先选取当前产能周qichu现苗头的行业——筛选超e收益对产能周qi敏gan,当前已经开始产能扩张且you望持续,you望获得超e收益的行业:(1)当前三张bao表zheng在修复,产能you望持续扩张的行业:石油hua工、白酒、机械设眆u(2)海na外产能周qi共振,产能you望持续扩张的行业:hua工、石油hua工、qi车零瞜ao颍渲胁苤躴i和库存周qi嵌套共振,产能扩张更具弹性的行业:hua工、qi车零瞜ao颉

    ●he心假设feng险。疫情反复shi间长,经济复su不da预qi。

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